華泰證券研究所孫華

       全球半導體行業的復蘇以及我國宏觀經濟的基本穩定，將使國內半導體行業及其它元器件行業中的多數公司受益。但是，從國家對半導體行業和新型元器件的扶持政策看，受益者仍將是那些在行業中已具備某些優勢的企業。因此，我們認為對電子元器件板塊二季度的投資策略應是：逢低建倉各子行業內具技術、市場或綜合優勢的公司股票。

       半導體行業繼續復蘇

       晶圓片占IC制造成本的比重僅在10％左右，因此硅材料可能的漲價對半導體行業影響不大。同時，硅片供應緊張的受害者是小型器件生產廠商，而對在業內具備一定規模的公司，其原材料的供應是可以保障的。此外，雖然上游硅片缺貨達到一定程度必然會導致價格的上漲，但器件廠商產量的壓縮也會帶來產品提價的要求，如此，優勢器件廠商是可能轉嫁成本壓力的。因此，我們認為2006年半導體行業將繼續2005年下半年以來的復蘇，并相信行業的復蘇會給相關公司帶來業績的提高，繼續給予半導體行業“謹慎增持”的投資評級。建議繼續關注行業內具技術、產品、市場等優勢的公司，如華微電子、G士蘭微和G蘇長電。

       G蘇長電（600584）：公司開發的、具自主知識產權的FBP封裝技術，針對QFN封裝具替代優勢，性能好、材料省、良率高，已經開始被下游廠商接收，2006年將開始量產；同時，公司控股子公司“長電先進”生產的凸塊產品已能向客戶批量供貨。公司分立器件的片式化穩定提高和“長電先進”產量的攀升，將使得公司毛利率提高。此外，國內的封裝技術和持續的研發能力，將賦予公司未來良好的成長性。繼續給予公司“謹慎推薦”的評級。

       此外，雖然國內單晶硅及晶圓工藝水平尚落后，但我們仍建議關注擁有技術優勢的領導廠商。

       有研硅股（600206）：公司2005年第三季度出現單季盈利，并在第四季度獲得較大幅度盈利增長，單季盈利達到876萬元。而下半年正好是全球半導體復蘇的開始，這說明公司作為國內硅材料的排頭兵，已經具備了從行業增長中獲益的能力。公司未來的盈利增長主要來自大尺寸直拉硅單晶棒、12英寸拋光片和太陽能單晶硅片。預計公司2006年業績將會有較大幅度增長，給予“推薦”的評級。

       被動電子元件需求增加

       由于下游PC和消費電子產品的拉動，被動元件行業將受益于半導體行業的復蘇，維持對行業“謹慎增持”的評級，建議繼續重點關注PCB（印制電路板）行業、電連接器行業。PCB和電連接器行業均受益于下游需求拉動，行業景氣上升，建議重點關注行業內具規模優勢和技術優勢的優質上市公司，如G生益和航天電器。

       G生益（600183）：公司主營覆銅板（CCL）和半固化片，處于PCB產業鏈的上端。PCB受下游需求拉動，產量不斷增長，但CCL的產能擴張尚未跟上，供給不足，2005年CCL成功提價有效轉嫁了成本上升帶來的壓力。公司在國內處于技術和產能地位，將會充分享受行業景氣帶來的利潤增長；此外，未來銅價的回落將會減輕公司原材料銅箔價格上漲的壓力，進一步降低公司的經營風險。

       航天電器（002025）：公司主營電高端連接器和繼電器，產品面向航空、航天、艦船等領域，受我國國防開支提高、軍備采購需求擴大的影響，公司2005年主營收入、凈利潤大幅增長。預計公司在廠房搬遷后，產能將進一步擴大，2006年業績有望繼續增長。公司的優勢在于技術且具有一定的壟斷特征，繼續給予“推薦”的評級。

       磁性材料具競爭優勢

       磁性材料已成為我國電子元器件中具一定優勢的子行業。磁性材料目前主要運用于平板顯示器、硬盤驅動器、通訊、PC以及汽車電子。我國具備豐富的磁材原料、稀土材料和廉價的勞動力，磁性材料行業產量已經超過日本躍居世界。值得一提的是，在稀土永磁材料（NdFeB）產品方面，我國已經開始參與高端產品競爭，并且有望在未來憑借成本優勢獲得長足發展。

       國內上市公司中以從事新型稀土永磁材料為主的有G三環、G韻升、G安泰A、G剛玉，主要從事鐵氧體永磁的有北礦磁材，天通股份則以生產軟磁及相關產品為主。

       在科研方面，上述公司也具備一定實力。G三環對應著中科院，G安泰A對應著鋼鐵研究所，北礦磁材對應著北京礦冶研究所，G剛玉與清華合作，天通股份和G韻升則都擁有自己的研究力量。

       G韻升（600366）：公司主營釹鐵硼（NdFeB）、八音盒、電機、進出口貿易和一部分紡織機械。我們認為，公司核心的產品是稀土永磁材料釹鐵硼（NdFeB），八音盒和電機則是磁性材料的延伸產品。值得關注的是，公司目前已經進入了VCM（Voice Circuit Motor）音圈電機的生產。VCM是硬盤驅動器的重要零部件。目前公司已經具備了量產能力，并且獲得下游相關廠商的認證，2006年VCM方面將有加快增長，業績將會穩步提高。